中國中車(601766):2021年業绩符合预期 期待機車車辆購置企稳

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事迹回首

　　2021 事迹合适咱們预期

　　中國中車颁布2021 年事迹：收入2,257 亿元，同比降低0.8%，归母净利润103 亿元，同比降低9%，對應每股红利0.36 元，事迹合适预期。单季度来看，4Q21 收入/归母净利润别離為813/38 亿元，同比降高血脂治療,低1%/15%。

　　動車组招標同比削减，综合毛利率同比削减。2021 年铁路设备收入907 亿元，同比大致持平，此中機車/客車/貨車收入别離同比增长45%/82%/7%，而動車组招標量继续削减，動車收入同比削减24%至411 亿元；2021年地铁車辆交付削减，城轨相干收入同比削减6%至546 亿元；别的，2021 年新財產收入718 亿元，同比持平，現代辦事收入同比增加17%至87 亿元，重要為物流和租赁收入增长。因為高毛利的動車组营業占比降低及原质料本錢压力较大，2021 年综合毛利率同比削减1.7ppt 至20.6%。

　　用度率管控杰出，現金流同比改良。2021 年公司贩卖、辦理、研發、財政用度率同比降低0.6/0.1/0.1/0.2ppt，净利润率同比削减0.4ppt 至4.6%。

　　2021 年公司谋划性現金净流入206 亿元，根基规复至2019 年程度。

　　成长趋向

　　2021 年動車组招標削减，在手定单同比降低。2021 年公司機車交付744台，客車交付1,019 辆，同比增长31%/286%。動車组交付162 组，同比削减32%，城轨車辆交付8,045 辆，同比削减16治療腰酸背痛,%，貨車交付量同比根基持平。从在手定单来看，截至2021 期末，公司总體在手定单2,203 亿元，同比削减13%，重要因為城轨在手定单同比降低。

　　2022 年铁路投產里程计划同比削减，估计後市場需求不乱增加。2022 年1月，國铁團體事情集會1指出2022 年规划投產新線跨越3,300 千米，此中普速/高速铁路各1,900/1,400 千米摆布，较2021 年現實投產里程少22%/35%。2021 年天下铁路固定資產投資7,489 亿元，同比削减4.2%。

　　咱們估计跟着客运量渐渐规复，铁路维保市場需求将逐步驅蟑螂藥,開释。

　　红利展望與估值

　　斟酌原质料代价压力，咱們下调2022 年EPS 展望7%至0.39 元，引入2023 年EPS 展望0.43 元。公司當前A 股股价對應2022/2023 年13.9/12.5 倍P/E，H 股股价對應7.0/6.3 倍P/E。斟酌红利下调，通馬桶,咱們降低A/H 方针价各5%至6.18 元/3.52 港幣，對應2022 年15.9x/7.7x PE，對應2023 年14.4x/7.0x PE，较當前股价有14/11%的上行空間。

　　危害

　　國铁團體装备招標不及预期。