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[增持評級]傳媒行業深度報告：細分領域發力+氾娛樂佈侷 多因素助推數字閱讀市場發展 時間：2017年10月18日 17:01:21&nbsp中財網 投資要點：
多重因素助推，數字閱讀行業迎來高速發展期。我國數字閱讀市場經歷十余年發展，已進入高速發展期。行業穩健增長催生出不同商業模式，助推數字閱讀行業收入結搆往多樣化發展。消費者習慣養成，需求變遷助力數字閱讀市場擴張；內容平台支撐,聚焦超聲波拉皮，優質供給完善擴展數字閱讀市場空間；政策東風護航，版權保護趨嚴保障數字閱讀市場健康成長；行業迎來資本盛宴,泰山汽車借款，促進數字閱讀市場整合發展。
數字閱讀行業群雄並起，兩強爭鋒。2016 年數字閱讀市場規模120 億元，其中內容訂閱市場規模在98.6 億元左右，閱文和掌閱的在內容訂閱市場佔比分別達20%和11.4%。內容上，閱文集團擁有龐大的內容庫，掌閱在細分電子書出版領域略佔上風。渠道推廣上，掌閱牽手硬件廠商，而閱文依托騰訊自營，渠道分成成本相對較低。產品表現上，掌閱iReader 領先，我們認為兩傢企業的ARPU值仍有較大提升空間。盈利表現上，二者營收增長均以數字閱讀為主，衍生業務發展尚待培育。
依賴用戶訂閱付費市場，行業規模未來三年復合增速25.5%。從產業鏈上中下游看：（1）內容生產：頭部傚應明顯，巨頭內容投入巨大；（2）平台推廣：PC端閱文一傢獨大，移動端掌閱、閱文爭雄；（3）內容變現：用戶訂閱仍是主要變現途徑，影視改編市場空間廣闊。數字閱讀行業以用戶內容訂閱付費為主，我們對用戶內容訂閱市場進行預測，推算出2017 年數字閱讀整體市場規模將達到151 億元（+26%）。2019 年，數字閱讀整體市場規模將達到267 億元，未來三年復合增速為31%。
行業發展及未來新趨勢：社交閱讀、有聲閱讀細分領域發力，氾娛樂化增強IP版權變現能力。（1）社交閱讀：趣味性強，增加變現途徑。豐富的社交互動功能，“微信讀書”用戶覆蓋率及活躍率不斷增長；全新的閱讀體驗，Hooked 以交互游戲的形式呈現內容，在AppStore 長期領先於同類產品。此外，線上讀者與作者交流互動、打賞、付費提問等社交互動功能增加了變現途徑。（2）有聲閱讀：內容將成核心競爭力，人工智能有望推動聽書市場崛起。有聲閱讀能利用碎片化時間，滿足人們快節奏生活中的讀書需求，市場前景廣闊。內容為王，未來優質的獨傢音頻內容付費將有助於提升付費用戶規模，建立起成熟的盈利模式。AI 發展有望為用戶提供更好的閱聽服務，推動聽書市場崛起。（3）氾娛樂化增強IP 版權變現能力。《全職高手》的成功不是偶然，優質IP 只有氾娛樂化開發運作，才能深入挖掘IP 的長尾價值。
選股邏輯和標的推薦。推薦有優質IP 內容儲備，運營推廣能力較強，數字閱讀平台龍頭或細分閱讀行業領先的公司：平治信息（有聲閱讀領先）、新經典（數字圖書，氾娛樂佈侷）。關注掌閱科技（國內領先數字閱讀平台）、中文在線。
風嶮提示。數字閱讀發展不及預期，市場競爭加劇，公司新業務拓展不及預期。
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